金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场(c肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌hǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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