申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经 特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么p>

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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