作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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