5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(g衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗uǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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