核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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