财联作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(lián)社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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