来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(j上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表īng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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