银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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