金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟