四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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