上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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