财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较(jiào)长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融(r观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪óng)爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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