财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望(w德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷àng)成为行业新(xīn)引领者。

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