四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主，佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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