调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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