北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行股也(yě)获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗远高(gāo)于前(qián)值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素(sù)相对于新冠大(dà)流(liú)行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一(yī)定的(de)谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前(qián)距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共(gòng)同影响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再(zài)创历史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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