5月13日，年内首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额(é)总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕着“中(zhōng)特(tè)估”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启(qǐ)动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企(qǐ)现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央国企基金(jīn)在排队入市。

1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语　　这些(xiē)或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上是(shì)构(gòu)成(chéng)催化(huà)因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为(wèi)确(què)实会成为引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基金经(jīng)理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金主要(yào)涉(shè)及“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国(guó)企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将(jiāng)成(chéng)为行情(qíng)进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基(jī)金申报(bào)和发行，行情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是落(luò)实(shí)公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业高质量发(fā)展的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与央(yāng)国(guó)企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资本(běn)市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家(jiā)战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的(de)和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中特估和人工智(zhì)能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒(héng)直言(yán)，自(zì)己目前重点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向上(shàng)变(biàn)化(huà)的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的(de)推1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入(rù)一(yī)个提(tí)质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波中特估的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一(yī)路”的主(zhǔ)题(tí)普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化(huà)，我们判断经(jīng)营成(chéng)果随(suí)之改变是(shì)一个慢(màn)变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层面可能发(fā)生显(xiǎn)著(zhù)正向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金在(zài)行动(dòng)。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末(mò)股票总(zǒng)市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了(le)“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不(bù)持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央国(guó)企的(de)持(chí)股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年(nián)以来(lái)的新高，港股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实到(dào)日常的投研流(liú)程和(hé)实践之中，不少基金(jīn)公司在(zài)加大投研(yán)力量，更有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变(biàn)研究(jiū)员过(guò)去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并(bìng)且(qiě)需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交(jiāo)流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通基金(jīn)在行动上(shàng)，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的(de)的成果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和(hé)财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也(yě)谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结(jié)构、主体持(chí)续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建(jiàn)的(de)具有(yǒu)时代特征和中国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单(dān)套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到(dào)的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的变(biàn)化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家(jiā)基金一(yī)直(zhí)非(fēi)常关注传统产业的(de)变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的(de)。同时(shí)，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业的(de)研(yán)究力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原(yuán)有的估(gū)值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系(xì)能否具(jù)备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的(de)拔估值是很大的(de)认知误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民(mín)经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这(zhè)些都(dōu)应该考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央企的(de)估值方式要充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有企业承(chéng)担社会(huì)价(jià)值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国(guó)特色的(de)价值评价体(tǐ)系，改变从以(yǐ)私人股东权(quán)益(yì)出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博(bó)时基金指数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来(lái)国(guó)资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用(yòng)规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了(le)初(chū)步的(de)企业(yè)社(shè)会价(jià)值评价(jià)体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业价(jià)值的可(kě)持续估值，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提升(shēng)企业内在(zài)价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价(jià)模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的(de)方法和指标(biāo)上，他(tā)认为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和(hé)可持(chí)续发展等(děng)各种因(yīn)素与(yǔ)企业(yè)价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判(pàn)断的影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估(gū)值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好地适应中国的(de)市(shì)场和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业估(gū)值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合(hé)信基金首席(xí)经济(jì)学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指标(biāo)可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语