2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(gu陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处āng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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