金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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