大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn几十块钱的阿富汗玉是真的吗)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”几十块钱的阿富汗玉是真的吗杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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