核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级qí)次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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