昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快(k2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗uài)，开井第一天可能产量2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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