四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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