昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及23钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称09合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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