近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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