银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(j鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别iāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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