2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(ch值此之际是什么意思春节，值此 之际í)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

值此之际是什么意思春节，值此 之际　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(x值此之际是什么意思春节，值此 之际ià)行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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