作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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