昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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