财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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