调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OP现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少EC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(x现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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