银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(j唐山大地震和汶川大地震哪个严重ià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信唐山大地震和汶川大地震哪个严重心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，唐山大地震和汶川大地震哪个严重下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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