财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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