调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fe2o3是什么化学元素fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的(de)6fe2o3是什么化学元素5％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

fe2o3是什么化学元素　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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