来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较(jiào)3月(yuè)有何变(biàn)化？第(dì)一(yī)，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申(shēn)“委(wěi)员会(huì)评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机(jī)构债务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化(huà)同比(bǐ)也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快(kuài)的(de)一次，10次便累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧(jǐn)缩在(zài)多(duō)大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢(huī)复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累(lèi)积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳健且富有弹性”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确(què)定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需(xū)要时(shí)间来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出(chū)现经济衰退，希望是温(wēn)和(hé)的(de)；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害，认为或(huò)已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意味(wèi)着(zhe)也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政(zhèng)策变化(huà)的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。银行危机的(de)影(yǐng)响程(chéng)度(dù)目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债务(wù)上(shàng)限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部于今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的(de)概(gài)率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平(píng)不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率(lǜ)或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害