来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧180kg等于多少斤 180kg等于多少磅。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎ180kg等于多少斤 180kg等于多少磅n)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复180kg等于多少斤 180kg等于多少磅消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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