昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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