美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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