大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chén社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说g)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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