银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xià瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织n)偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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