原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭mg alt="白酒分化加剧，今年拼(pīn)的(de)是去(qù)库存速(sù)度 | 钛媒体(tǐ)风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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