美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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