作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗品(pǐn)价(j俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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