昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yá香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年n)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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