国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成(ch总监和经理哪个大éng)救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预(yù)期差(chà)，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì总监和经理哪个大)美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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