近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财(cái)报公布，不(bù)少全球主权(quán)投(tóu)资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而资本市场显然已合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表经(jīng)关(guān)注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司(sī)在(zài)过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年(nián)年底的(de)平(píng)均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估(gū)值为投资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分(fēn)公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大(dà)部分国(guó)企的市净(jìng)率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本(běn)市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很低。虽(suī)然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除(chú)有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小。合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表p>

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市(shì)场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的(de)企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长(zhǎng)、合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还是国内(nèi)投资(zī)者。如(rú)果(guǒ)外(wài)国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推动力。

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