来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济(jì)依(yī)然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济(jì)，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调(diào)应及(jí)时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(yǔ)2023年(nián)3月(yuè)相比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以(yǐ)适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了(le)家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程(chéng)度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出(chū)，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和(hé我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)的；强调(diào)，美(měi)国(guó)可(kě)能(néng)会出现轻微的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加(jiā)息依然(rán)是共识，所有人全票通过，一(yī)些(xiē)政(zhèng)策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需要利(lì)率提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的(de)关键仍(réng)是(shì)审视(shì)数(shù)据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于(yú)今年1月(yuè)宣(xuān)布采取特别(bié)措施(shī)，避免联(lián)邦政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月(yuè)开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门