金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、4阿富汗是哪一年灭亡的14.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模阿富汗是哪一年灭亡的(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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