上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强(qi东隅已逝桑榆非晚是什么意思tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>东隅已逝桑榆非晚是什么意思áng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。