核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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